中超股份五年坎坷資本夢：毛利率下滑，連年大額分紅還募投補流
《港灣商業觀察》施子夫 7月23日，深交所下發了洛陽中超新材料股份有限公司（以下簡稱，中超股份）第三輪審核問詢函。 
7月23日，深交所下發了洛陽中超新材料股份有限公司（以下簡稱，中超股份）第三輪審核問詢函。從2019年6月遞表至今，中超股份的IPO長跑之路已五年有余，進入第三輪問詢，公司的上市之路是否還會受阻呢？中超股份主要從事先進無機非金屬材料研發、生產和銷售，公司的主要產品包括以超細氫氧化鋁為代表的低煙無鹵阻燃材料，以及以特種氧化鋁、勃姆石為代表的鋰電池涂覆材料。公開資料顯示，中超股份曾于2019年6月28日申報創業板上市，不過2個月后就撤單；2020年10月中旬，中超股份轉至科創板，3個月不到再度撤單。2023年6月6日，中超股份又再度遞表創業板。值得說明的是，中超股份自始至終的保薦機構都為海通證券。按產品結構分類，低煙無鹵阻燃材料貢獻中超股份九成以上收入，為公司主要收入來源，從2021年-2023年（以下簡稱，報告期內），低煙無鹵阻燃材料系列產品收入分別為6.57億元、7.85億元和8.69億元，占各年收入比例分別為96.84%、94.42%和93.27%。中超股份的另一大主營產品鋰電池涂覆材料期內實現銷售收入2141.15萬元、4636.76萬元和6270.74萬元，分別占各年收入比例的3.16%、5.58%和6.73%。報告期內，中超股份實現營收分別為6.81億元、8.34億元和9.36億元，歸母凈利潤分別為1.38億元、1.42億元和1.43億元，扣非后歸母凈利潤分別為1.37億元、1.41億元和1.42億元。由此可見，即便公司營收持續增長，但凈利潤似乎陷入停滯。此外，中超股份的毛利率也出現持續下行。報告期內，公司主營業務毛利率分別為30.72%、27.70%和25.84%，三年時間下滑4.88個百分點。對于下滑原因，中超股份歸因于原材料價格、能源價格上漲影響。不僅如此，中超股份各期的主營業務毛利率還要低于同時期同行可比公司毛利率均值。報告期內，同行可比公司毛利率均值分別為34.91%、28.57%和30.74%。報告期各期末，中超股份的應收賬款賬面價值分別為1.21億元、1.39億元和1.68億元，占資產總額的比例分別為13.94%、13.26%和14.07%，規模較大；各期公司的應收賬款余額分別為1.31億元、1.50億元和1.82億元，對應壞賬準備分別為989.01萬元、1094.64萬元和1337.98萬元。2020年-2022年以及2023年1-6月，中超股份的逾期應收款金額分別為1964.33萬元、2497.65萬元、3049.21萬元和3659.68萬元，主要為逾期3個月以內的應收賬款。深交所要求中超股份說明應收賬款逾期的原因及期后回款情況；發行人各期壞賬準備計提是否充分。對此，中超股份表示，逾期的應收賬款主要因客戶付款不及時，造成應收賬款逾期。截至2023年12月31日，上述逾期應收賬款期后已回款金額為2682.12萬元，尚未回款金額為977.57萬元。公司計提的應收賬款壞賬準備余額為1295.23萬元，可覆蓋尚未收回的逾期應收賬款，壞賬準備計提充分。報告期內，中超股份向前五大供應商采購金額分別為3.51億元、3.88億元和4.79億元，占當期采購總額的81.56%、67.80%和73.42%，采購集中度較高；各期中超股份的第一大客戶均為香江萬基，中超股份向其采購金額分別為2.35億元、1.28億元和1.68億元，占采購總金額的比例54.46%、22.36%和25.74%。不難看出，中超股份對第一大供應商香江萬基采購比例由2021年的 54.46%下降至2023年的25.74%。在第二輪審核問詢函中，監管層要求中超股份說明報告期內發行人對各主要供應商采購單價及采購量的變動原因及合理性，與供應商合作穩定性。同時，還要求中超股份說明對供應商交易的具體內容、資金流向，是否存在關聯方資金占用等財務內控不規范的情形。中超股份回復稱，中超股份供應商東方希望由于自身原材料鋁礦石緊張等原因，無法提供合同約定數量的工業級氫氧化鋁，中超股份與東方希望協商一致并于2022年10月與公司簽署了《氫氧化鋁買賣合同補充協議》，約定自2021年10月26日簽訂的采購合同，至2022年10月14日止未執行部分不再執行，并由東方希望向公司退回結余預付貨款246.87萬元。中超股份表示，公司向東方希望采購工業級氫氧化鋁并約定款到發貨，與其他主要工業級氫氧化鋁供應商一致，預付賬款具有真實的交易背景；合同執行過程中，因東方希望無法繼續履約，公司與其協商一致提前解除合同并由東方希望按預付賬款的付款方式向公司退回預付貨款，公司直接向東方希望支付預付賬款、東方希望直接向公司退回預付賬款，資金流向無異常，不存在關聯方資金占用等內控不規范的情形。此次IPO，中超股份計劃募資12.40億元，除了用于低煙無鹵阻燃材料方向及鋰電池涂覆材料方向的擴產項目，中超股份還計劃募資2.5億元用于補充流動資金項目。不過需要指出的是，在報告期內，中超股份還在多次現金分紅，從2021-2023年中超股份的現金分紅金額分別為4480萬元、5600萬元和4480萬元，三年合計分紅金額1.49億元。一邊是大手筆分紅，另一邊又募投補流，中超股份募資的合理性與必要性受到外界不少質疑。招股書顯示，裴廣斌、張金華為中超股份的控股股東、實際控制人。裴廣斌直接持有發行人股份總數的26.79%，通過紫光文化間接控制發行人股份總數的5.36%，通過鼎坤文化間接控制發行人股份總數的2.68%，合計控制發行人股份總數的34.83%；張金華直接持有發行人股份總數的26.79%。裴廣斌與張金華合計控制發行人股份總數的61.61%。
