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      華潤減持套現21億,山西汾酒沖擊“白酒老三”有戲嗎?
      公司動態 新消費 野馬財經 · 2024-05-23 12:36:25
      “白酒老三”戰況膠著。

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      “白酒老三”戰況膠著。

       

       作者 | 武麗娟

        編輯丨高巖
           來源 | 野馬財經

      2022年超越瀘州老窖(000568.SZ),坐上“白酒老四”位置的山西汾酒600809.SH),遭遇二股東華潤減持。 


      5月20日,山西汾酒的二股東“華潤系”旗下的基金華創鑫睿突然宣布第二次的減持。6年前,花了51.6億元買入山西汾酒,如今華創鑫睿已經浮盈超過300億元。


      華創鑫睿是山西汾酒2018年混改時引入的戰略投資人。從2018年2月5日華潤入股時至2023年初,山西汾酒的股價(前復權)從不到40元/股漲到313元/股,翻了7倍多,即便在2021年7月股價創下歷史新高372元/股時,華創鑫睿也始終未有減持。


      2023年第三季度,華創鑫睿才開始對山西汾酒減持,第一次減持了270萬股,持股比例從11.38%降至11.16%。


      盡管第二次的減持比例依舊較小,公告一出,還是引發了市場波動。5月21日開盤,山西汾酒大跌超3%,全天收跌1.22%;而后接連2日持續下跌,截至5月23日,微跌0.76%,報收257.45元/股,市值3141億元。 


      從曾經的“汾老大”到開國大典國宴用酒,又被后起之秀貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、洋河股份(002304.SZ)趕超,如今游走在“老四、老五”的戰局中。2023年,山西汾酒增長迅猛,踏入“300億營收俱樂部”。


      2024年,山西汾酒能否坐穩“白酒老四”位置,力爭反超洋河,搏進行業老三?

      華潤浮盈超300億
      獲利再減持800萬股

      5月20日晚,山西汾酒公告,根據基金退出安排,華潤旗下的華創鑫睿(香港)有限公司擬減持不超過800萬股股份。預計15個交易日后的3個月內實施,減持比例不超過總股本的0.6558%。


      截至公告,華創鑫睿持有山西汾酒股份1.36億股,占總股本的比例為11.16%,為公司第二大股東。其中,華潤創業持有華創鑫睿80.62%股份,華潤創業聯和基金一期(有限合伙)(下稱“聯和基金”)持有華創鑫睿19.38%股份。


      這是華創鑫睿戰略投資山西汾酒后的第二次減持。


      首次減持的2023年三季度,根據上交所的相關減持規則,持股比例5%以上的大股東,采用集中競價或協議轉讓方式減持公司股份均需履行信披義務,采用大宗交易方式減持的不需要預披露。根據減持新規,2023年9月之后,通過大宗交易減持也需要預披露。


      以5月20日山西汾酒的收盤價計算,新一輪減持后對應市值為21.17億元。減持后,華創鑫睿所持山西汾酒的股權總價值約338.96億元。相對于其201851.6億元的投資總額,華創鑫睿大賺約6倍。


      除了山西汾酒,華潤還入股其他3家白酒企業:山東景芝白酒有限公司、金種子集團、金沙酒業。相對而言,山西汾酒還是其比較成功的一筆投資。


      白酒分析師肖竹青認為,華潤投資汾酒獲得了很好的收益,有可能是需要資金再去投資其他的項目。也有可能是獲利,能夠形成任期內的效益所以減持。資本是逐利屬性,對未來的預期良好就會增持,對未來的預期有懷疑就會減持?;蛘哒f是投資人自身遇到現金流危機,或者資金緊張,也會減持套現,不過整個白酒行業抗周期屬性還是很強。


      另外,持有華創鑫睿80.62%股份的華潤創業也在公告中明確表示,將繼續持有山西汾酒股份,沒有減持計劃。


      75家機構減持、16家增持汾酒

      不過,此次華潤系通過大宗交易方式的減持公告,一定程度上還是引發了投資者的擔憂情緒。公告發出后的3天,山西汾酒持續小幅收跌,市值蒸發87億元。


      對于汾酒這樣千億市值的龍頭股,每次的股價異動自然會受到市場高度關注。


      2021年底,山西汾酒早盤曾一度觸及跌停。當時市場猜測原因有二——一是市場監管總局擬規范年份酒標注,白酒不得標“特供”、“特需”的消息一定程度上影響了市場情緒;二是可能與管理層變動有關。彼時有傳聞稱山西汾酒的董事長李秋喜到了退休年齡,會迎來換帥風波。


      去年5月份,山西汾酒再次經歷一次閃崩,5天4.39億資金撤退。有工作人員表示:“就資金盤口的表現來看,機構在背后操作出貨的可能性較大。如果公司有進一步的調查結果,會及時履行信息披露的義務?!?/span>


      據Wind數據顯示,截至2024年一季度,山西汾酒的98家機構投資者中,75家減持,16家增持,3家新進。對比2023年底的134家,機構投資者減少36家。


      去年以來山西汾酒股價持續回落是個不爭的事實。2023年1月16日,山西汾酒一度上漲至年內高點318.8元/股,總市值約為3805.18億元。按此計算,如今的市值相對減少664億元。


      不過,肖竹青表示,汾酒在全國付費控制了200萬個終端,在省外的銷售業績增長高于省內的業績增長,而且汾酒目前的客單價也有穩健提升的趨勢,在這種狀態下,汾酒還是值得長線持有,華潤減持應該是一種正常投資套現的體現,不影響對汾酒投資價值的看好趨勢。

      “全國化進程”加速
      高端化仍是挑戰

      華潤和山西汾酒的牽手緣于2018年的一場混改。

      當年1月,《汾酒集團混合所有制改革框架方案》獲得正式批復;6月,汾酒控股股東汾酒集團以協議轉讓方式,向華創鑫睿轉讓9915萬股,每股轉讓價格為52.04元,占上市公司總股本的11.45%,交易涉及總金額51.6億元。自此,華潤鑫睿正式入股山西汾酒,成為第二大股東。

      看上去,這是一場雙方共贏的合作。此后,“華潤系”背景的董事、高管人員陸續進駐山西汾酒。而近年來,在“華潤系”的助力下,山西汾酒的業績穩步增長,也逐步實現省外市場的擴張。 

      2019年,山西汾酒營收為118.9億元,首次突破百億元關口。2021年,營收為199.7億元。2022年、2023年,營收陸續突破250億元、300億元。2023年凈利潤破百億元,為104.58億元。 2024年第一季度,實現營業收入153.38億元,同比增長20.94%;歸母凈利潤62.62億元,同比增長29.95%。

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      來源:Wind

      山西人宴會請客的飯桌上,汾酒是????!懊慨斢H朋好友小聚的時候,我都會拿出珍藏的汾酒。比起其他白酒和紅酒,我更喜歡它的清香?!弊鳛橥辽灵L的山西人,韓先生家中常年會囤一些清花汾和老白汾。

      其實,不單單山西人喜歡喝汾酒,很多外地人對于汾酒也情有獨鐘,黃蓋玻汾、十年老白汾,一度成為很多酒友追逐的目標。

      目前,山西汾酒的全國化進程也在加快。2023年,省內營收為120.84億元,同比增長20.41%;省外市場營收為196.59億元,同比增長22.84%。

      山西汾酒也依賴經銷商打開全國市場,2023年山西省內經銷商增加52家至820家,省外經銷商增加251家至3120家。

      值得注意的是,近年來山西汾酒的業績增速一直在下降。2021年至2023年,總營收增幅分別為42.75%、31.26%、21.8%,歸母凈利潤增幅分別為72.56%、52.36%、28.93%。

      不過,中國食品產業分析師朱丹蓬認為,未來,汾酒如何加速全國化的完善以及動銷,決定了汾酒未來可持續發展的一個核心點,整體去看,作為清香酒的代表,汾酒也是新生代比較青睞的一種香型,對于汾酒未來的發展,值得期待。

      因此,能夠保持營收與凈利潤雙增長,與山西汾酒布局高端化和全國化取得的成果有必然聯系。

      從產品來看,2023年,山西汾酒中高價酒類貢獻收入232.03億元,同比增長22.56%,占主營業務收入比重仍在七成以上。其中,青花系列銷售占比達到46%,對應金額146億以上。其中,青花20已經成為百億大單品。其他酒85.4億元,同比增20.1%。量升11.3%,價升1.4%。

      在高端化方面,汾酒被茅臺、五糧液、國窖1573壓制,后者三家加起來占據了高端市場95%的份額,形成了三寡頭壟斷的格局。而山西汾酒在2020年才進軍千元檔高端酒,晚于一眾競爭對手。雖然汾酒已經取得了一定的進展,但要挑戰“茅五瀘”三家主打產品飛天茅臺、普五和國窖1573的地位,也有不小難度。

      從數據上來看,2022年,山西汾酒長江以南市場營收增速超過50%,是營收增長的重要引擎。但2023年,長江以南核心市場增速有所放緩,為30%以上。

      朱丹蓬認為,高端人群,特別是南方,對清香型的接受度不高,它需要口感的一個培育培養,這是一個任重而道遠的體系工程,并非一朝一夕就能達成。

      白酒行業分析師蔡學飛曾對投資者網表示,汾酒取得了一定的成功,但依然面臨著清香型白酒的品質教育與品類價值提升、新市場的持續性動銷、渠道建設等現實問題,同時還要面對一線名酒與區域強勢名酒的擠壓競爭。

      庫存方面,2020年至2023年,山西汾酒的成品酒庫存分別為6.8萬千升、9萬千升、8.96萬千升、10.81萬千升;半成品酒庫存分別為15萬千升、14.5萬千升、14.9萬千升、17.87萬千升。

      不過,對于白酒企業來說,存貨并不完全等同于滯銷,老酒能夠為產品品質做支撐。朱丹蓬認為,山西汾酒沒有問題,因為它要備更多的貨去進行全國化運營,庫存的增加在目前的階段來說屬于良性的。

      “白酒老三”戰況膠著

      金庸在多部小說中提到汾酒及竹葉青,《笑傲江湖》中有言:“天下名酒,北為汾酒,南為紹酒?!?/span>

      幾十年前山西汾酒與貴州茅臺、瀘州老窖、西鳳并稱為“中國四大名酒”,其品牌、規模和市場占有率一度是白酒行業龍頭,被稱為“汾老大”。

      1994年1月6日,山西杏花村汾酒廠股份有限公司公開發行上市,為白酒上市第一股,也是山西上市第一股。

      長江后浪推前浪。十幾年前,茅臺從五糧液手中搶走了老大位置。而五糧液是踩著“前輩”山西汾酒肩膀登頂的。

      五糧液作為濃香王者,雖然追不上茅臺,但在老二的位子坐得還是比較穩當的。

      當前,白酒行業前二已趨于穩定,而“探花”之爭日趨白熱化。

      2010年,洋河股份超越瀘州老窖穩坐探花之位多年,瀘州老窖董事長劉淼幾乎年年都在提“重返前三”。

      作為曾經的“汾老大”,現任山西汾酒董事長袁清茂在2021年掌舵后,就提出了品牌復興的概念,意在“爭三”。

      縱觀2023年,貴州茅臺獨占鰲頭,實現總營收1506億元,同比增長18%。五糧液隨后,營收833億元,同比增長13%的數據。排名第三的洋河股份,營收331.26億元,同比增長10.04%。山西汾酒、瀘州老窖,去年都順利闖進300億年營收的大門,以319.28億元、302.33億的業績分列第四、第五名。山西汾酒離霸榜13年“老三”的洋河已經不到12億元。但“老五”瀘州老窖和山西汾酒的鏖戰也不可謂不膠著,差距也只有不到17億元。

      不過,按照5月23日最新市值來看,山西汾酒3141億元,已經拉開與瀘州老窖2703億元的差距,排名酒企第三,僅次于貴州茅臺(2.13萬億)和五糧液(5962億元),“老三”洋河股份為1444億元。

      凈資產收益率是評估公司盈利能力、經營管理水平以及企業成長潛力的重要指標。2023年,汾酒的凈資產收益率為42.5%,是所有酒企中最高的,超越茅臺的36%、瀘州老窖的35%,以及五糧液的24.8%。而2018年,“五瀘汾洋”均為20%左右。 

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      來源:山西汾酒官網

      不過,就凈利率而言,瀘州老窖2023年已接近44%,山西汾酒則在30%以上,相對較弱。

      在2023年度股東大會上,山西汾酒強調了2024年的目標——將力爭營收同比增長20%左右。

      朱丹蓬認為,汾酒這幾年的整體高速發展,與新市場、新渠道、新經銷商、新消費人群的增長密不可分,依托華北等市場的高端產品銷量,為其全國化帶來了品牌效應,汾酒有望在2024年進入350億俱樂部,進軍“老三”希望很大??雌饋怼鞍拙评先敝疇帒饹r膠著。

      2024年,中國白酒“老三”的座次是否會改變?你喜歡哪個品牌的白酒?評論區聊聊吧!


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