來源：金融虎網   作者：曉金

去年12月12日，花房集團登陸港交所。發行4600萬股，上市首日上漲12.5%。然而，輝煌僅持續了一個多季度。今年4月3日，花房集團發布公告稱，將延遲發表業績公告，股票暫停買賣。

時隔近4個月，花房集團仍然沒能恢復交易。這家承擔周鴻祎“打造社交娛樂生態”厚望的公司，能否順利走出泥潭？

上市三個月突生變故

今年4月3日，花房集團發布公告，宣布延遲刊發2022年業績，股票暫停買賣。這距離上市僅僅過去了3個多月。

彼時，花房集團暫未透露這一決定的緣由。直到4月25日，在進一步的公告中，花房集團表示，其持股25%的公司遭遇調查，其中部分賬戶被凍結，被凍結賬戶總額1.36億元。

花房集團的變故也牽連到了大股東宋城演藝。

花房集團停牌后，宋城演藝收到了2010年上市以來的首份非標審計意見。5月，深交所向宋城演藝發展股份有限公司下發年報問詢函。其中要求披露花房集團參股 25%的公司被警方調查及花房集團賬戶凍結的具體詳情以及進展情況。

在5月31日，宋城演藝回復了問詢函，由于案件尚在調 查取證過程中，花房集團無法獲取與該案件相關的詳細信息。宋城演藝披露了涉及花房集團的7個被凍結賬戶。其中，根據企查查，北京密境和風科技有限公司正是花椒直播網站的備案公司。

按照當時的說法，受相關事項影響，花房集團尚未出具經審計的2022年度業績和2022年年報，按照相關規定，花房集團將停牌直至2022年審計年度業 績公布。

這一等就是3個月。直到7月25日，花房集團的復牌才看到了曙光。其公告中稱，集團已提交待結案扣押款約人民幣1.55億元，所有凍結賬戶均已解凍且可用于日常業務運營。這將有助于獨立調查員和內部控制顧問進行工作，并進一步推動公司達成復牌指引。

對于投資者來說，上市僅三個月便出現停牌的問題，而在這三個月期間，還經歷了董事會主席、控股股東周鴻祎的離婚事件，投資的感受注定是不好的。而如今，看到了復牌的曙光，花房集團會讓資本市場重拾信心嗎？

曲折上市路，股價三個月縮水4成

花房集團的上市之路本身就充滿曲折。

花房集團的前身是六間房和花椒直播。六間房創始人為劉巖，2006年上線，屬于PC時代的初代視頻平臺。雖然起了個大早，但六間房并沒有抓住市場機遇。2007年，六間房在與優酷土豆的競爭中敗下陣來。

2009年，六間房放棄視頻平臺，上線直播功能，成為最早的“秀場直播”平臺，劉巖甚至被稱為“直播教父”。

然而，隨后六間房走了與當初視頻網站相似的道路。向移動端轉型的過程中，在YY、映客等新玩家的挑戰下，六間房逐漸掉隊。2015年，宋城演藝以26億元對價收購六間房為全資子公司。

另一邊，花椒直播上線于2015年，是周鴻祎創立的一款移動端直播平臺。最初，向移動端轉型頻頻受挫的情況下，周鴻祎對花椒給予了厚望，甚至不惜自己下場直播為花椒增加活躍度。但2015年-2017年期間的直播大戰，諸多互聯網巨頭入局，花椒始終處于第二梯隊。隨著斗魚、映客、虎牙的相繼上市，花椒登陸資本市場也成為必由之路。

2019年，六間房和花椒完成合并，成立花房集團。其中，六間房估值為34億元，花椒估值為51億元，劉巖將出任新集團CEO。周鴻祎通過奇虎三六零、花椒壹號及花椒貳號控制花房集團約38.21%股權，宋城演藝通過Global Bacchus Limited持股37.06%。

然而，花房集團先后于2021年10月25日、2022年4月29日，兩次向港交所正式遞表沖擊IPO，但最終均未能成功，直至去年底成功上市。

但實際上，上市后到停牌前的三個多月間，花房集團也并沒有獲得資本市場的青睞。上市初，花房集團股價曾短暫到達過4.56港元。然而隨后股價一路震蕩下滑，今年年初一度跌至1.7港元，較上市發行價縮水39%，較最高價縮水63%。

為何花房集團在資本市場上的表現如此低迷？

模式困境

單看業績，花房集團仍然保持著增長。

2019年至2022年，營收分別為28.31億元、36.84億元、46億元和51億元，其中，2022年的增速已經將至10.8%。同樣看平均月活用戶數，最近四年分別為4551.2萬、5008.8萬、5943.3萬和6108萬人，最近三年分別增長了457.6萬、934.5和164.7萬人，2022年的增速低迷。當前的這種增長，更多是直播行業的整體發展，而非本身的增長。

根據艾瑞咨詢的數據，中國在線視頻社交娛樂直播市場由2017年的423億元增長至2021年的2462億元，復合年增長率為55.3%，并預期將于2027年達到6450億元，2021年至2027年的復合年增長率為17.4%，與之相比，花房集團甚至已經低于這樣的增速。

一方面，作為娛樂性質的直播平臺，花房集團過度依賴直播打賞模式。根據財報，其直播及音視頻網絡服務在總營收占比分別為99.6%，99.6%，97.3%和96.4%，雖然比重在逐步下降，但仍然極高。過度依賴這兩個平臺，也讓花房集團的抗風險能力不足。

另一方面，近些年來，短視頻平臺的崛起，平臺相應地向直播模式開始探索，這也相應擠壓了花房集團這類直播平臺。不僅如此，作為秀場直播的代表性平臺，花房集團始終面臨著嚴格的監管。此前，花房集團也在招股書中透露，“旗下花椒直播和六間房均在報告期內受到過行政處罰。在過往記錄期間，有33名主播因在平臺展示不當內容而被列入中國演出行業協會發布的網絡主播警示名單，公司涉及9起因在平臺展示不當內容而被監管部門處以罰款的事件，總金額約為10萬元?！?/p>

花房集團并不是孤例，虎牙、映客（映宇宙）、斗魚都在2022年都創造了上市以來的新低，縮水超過9成，這是整個娛樂直播所面臨的共同困境。這也意味著，即便花房集團會順利發布審計年報并復牌，其所處的市場環境也早已不是“千播大戰”的時期，很難在短時期內系統性扭轉未來的悲觀情緒。